4年分红近百亿元 苏泊尔变身大股东“提款机”？

本报记者 杨让晨 张家振 上海报道

“小家电巨头”苏泊尔（002032.SZ）近100%的分红比例正引发市场关注。

2024年年报数据显示，2024年，苏泊尔实现营业收入224.27亿元，同比增长5.27%；实现归母净利润22.44亿元，同比增长2.97%。

不过，自2019年以来，苏泊尔的业绩增长速度已开始放缓。2013年至2019年，苏泊尔归母净利润年均复合增长率约为20%，但2020年至今增速显著下降，均维持在5%左右，2024年更是创下近年来新低。

在净利润增速放缓的背景下，苏泊尔近年来大手笔分红的趋势并未减弱。在2021年至今的4年时间里，苏泊尔已累计分红近100亿元，达到94.21亿元。其中，2024年，苏泊尔分红22.39亿元，分红率达到99.8%。相较之下，其研发费用同期仅为4.7亿元，占总营收的比例约2.09%。

苏泊尔方面在日前举行的投资者关系活动中表示，公司未来分红需视当年资本开支及经营现金流情况决定。“公司基于多年来稳健经营的状况，前期积累了较高的未分配利润。为了更好地回报股东，公司自2021年度起实施了相对较高比例的现金分红方案。”

对于公司未来战略发展问题，苏泊尔方面回应《中国经营报》记者采访时表示，公司未来或许将面临宏观经济、生产要素价格波动、市场竞争加剧以及汇率波动造成的产品出口与汇兑损失等风险，但公司内部与利益相关方都已做好了积极的应对措施。“相信机遇总是与挑战并存，唯有坚持品牌的长期主义。”

内外销增速两重天

近年来，苏泊尔业绩增长出现颓势，其中内销市场增速连年下降，外销业务变成增长主力。

据苏泊尔2024年财报数据，公司的内销收入为149.25亿元，较2023年同期下降1.2%。在此背景下，外销业务成为业绩增长的贡献主力。2024年，苏泊尔外销业务实现收入75.02亿元，同比增长21.07%，显著高于内销增速。

苏泊尔方面日前表示，内销方面，面对竞争激烈的市场环境与消费者更理性的市场需求，公司内销收入有小幅下滑，但公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，采取积极措施持续提高营销效率并严格控制各项费用支出，毛利率保持相对稳定。外销方面，公司主要外销客户订单较去年同期增长明显，营业收入增长较快。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向记者表示，小家电市场竞争激烈，众多品牌通过低价策略抢占市场份额，消费者的选择在增多，导致苏泊尔内销业务受到一定冲击。“随着消费者生活水平提高和消费观念转变，对小家电的需求也更加多样化、个性化，苏泊尔的产品可能未完全满足消费者的新需求。”

记者注意到，2024年，包括苏泊尔控股股东SEB集团在内，前五大客户占销售额的比重达到44.71%。其中，SEB集团及其附属公司的年度销售总额占比达到31.42%。

对此，资深产业观察家梁振鹏向记者分析，苏泊尔外销严重依赖SEB集团，会使其沦落为大股东的代工厂。“在外销领域，苏泊尔会没有能力去发展自主品牌，也没有动力自建销售渠道和售后服务体系，对外销业务长期健康发展和创新能力提升而言没有好处。”

柏文喜也告诉记者，苏泊尔对来自SEB集团的订单高度依赖，可能会使得公司在合作中处于相对弱势地位。一旦SEB集团的订单需求减少或合作关系发生变化，将对其外销业务造成重大冲击。

不过，苏泊尔方面回应记者称，与SEB集团的强强联合，在每年能够为苏泊尔带来稳定的出口订单的同时，也持续提升公司的整体销售规模与制造能力。通过引入SEB集团旗下的WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，使苏泊尔完成了在小家电及厨房炊具领域对中高端品牌的全覆盖。

高分红低研发遭质疑

相关资料显示，2007年，法国SEB集团通过要约收购、协议受让等方式获得苏泊尔52.74%的股份，成为控股股东。此后，SEB集团又持续收购股权，截至2016年6月底，SEB集团已合计受让了苏泊尔80.98%的股权。

值得注意的是，2021年至今，苏泊尔一直采取高额分红策略。具体来看，2021年，苏泊尔的分红金额达到15.59亿元，分红比例约为80%；2022年，苏泊尔的分红金额达到34.47亿元，大幅增加166.68%，其中包括2022年三季度的特别分红10.07亿元；2023年和2024年，苏泊尔的分红比例也均处于高位，分别达到99.82%和99.74%。

相较之下，苏泊尔在2024年的研发费用仅为4.7亿元，占营收的比重约为2.09%。

在业内人士看来，苏泊尔高分红、低研发的策略对于公司发展而言并无助益。梁振鹏告诉记者，高分红策略主要是为了大股东实现自身利益最大化，低研发则会直接影响到公司的产品质量、创新力和竞争力。

“对于大量中小股东而言，这并不是好消息，高分红受益最大的是大股东，从公司长远发展来看，高分红比例不正常，会影响公司对研发、生产、产品质量等各方面管理费用的投入。”梁振鹏进一步表示。

柏文喜则持不同看法。“苏泊尔的高分红策略体现了公司对股东利益的重视，通过高额分红可以增强其在资本市场的吸引力，吸引长期投资者和价值投资者，稳定股价，彰显公司对未来发展的信心。”柏文喜表示，SEB集团持股比例较高，更倾向于获得稳定的现金回报，高分红策略符合其利益诉求，同时也能满足其他中小股东的分红期待。

不过，柏文喜也告诉记者，苏泊尔在现有技术和产品基础上，通过持续的产品创新和品牌提升战略，能够维持一定的市场竞争力，但研发投入不足可能导致其在技术创新方面进展缓慢，难以推出具有颠覆性的新产品，从长远来看面临被竞争对手超越的风险。“如果不能在研发上加大投入，提升产品的技术含量和附加值，苏泊尔可能在未来的市场竞争中逐渐失去优势，难以保持业绩增长和盈利能力。”

定位摇摆或遭“两头挤压”

据了解，苏泊尔近年来也在进行产品创新研发，押注中高端市场。

奥维云网全渠道推总数据显示，2024年厨房小家电整体零售额609亿元，同比下降0.8%，基本与上年持平。

“从小家电发展周期来看，当下仍面临刚需单品饱和、品需品类融合集成的发展态势。” 奥维云网方面表示，对于2025年厨房小家电的整体走势，仍需持相对保守态度，企业要做的核心在于产品、品类创新，以激发消费者的需求释放。

面对内销市场走弱形势，苏泊尔正加速产品创新。据了解，苏泊尔此前推出的有钛无涂层不粘锅产品售价是普通铁锅的两倍有余。在苏泊尔京东旗舰店中，该款产品享受国补后的售价为373元，而苏泊尔普通铁锅售价仅为170元。

在业内人士看来，当前，部分小家电品牌正通过低价策略抢占中低端市场份额。苏泊尔推出中高端产品，可能会导致其在中高端市场的竞争压力进一步加大，面临“两头挤压”风险。

“如果不能清晰定位品牌形象和产品，在中高端市场和中低端市场之间摇摆不定，可能会导致消费者对品牌的认知度下降，影响品牌的市场竞争力。”柏文喜表示，苏泊尔应当明确自身的品牌定位和目标客户群体，集中资源打造具有差异化竞争优势的中高端品牌形象，强化消费者对苏泊尔中高端品牌的认知度和认同感。

“同时，苏泊尔需加大研发投入，持续推出具有创新性和差异化的产品，满足中高端消费者对品质、功能、设计等方面的更高要求。”柏文喜建议。

苏泊尔方面向记者表示，未来将持续推进“以消费者为中心”的创新战略和新品发展战略，持续为用户提供智巧的产品解决方案，满足多元化的消费需求，提供贴心、全方位的消费体验。

“公司在国内市场多品牌、多品类的布局已形成了强大的竞争优势，未来将逐步发展成为综合性的家居品牌企业。”苏泊尔方面进一步表示，公司在现有优势品类，如明火炊具和厨房小家电的基础上，积极拓展厨卫电器、生活家居电器、个人护理电器等新品类，借助互联网大数据，深度挖掘细分人群和不同场景下的用户需求。